虎牙挑战依旧严峻

窦文雪 文 / 子夜 编

自提出“三年计划”两年后，虎牙虽然实现了游戏相关服务收入的增长，但整体业绩仍不容乐观。最新公布的2025年第二季度财报显示，公司总收入同比略有增长，但净利润却大幅下滑。

从财报来看，曾经被誉为“直播第一股”的虎牙，收入增长并非依靠直播业务。截至2025年上半年，虎牙直播收入已连续16个季度同比下滑，而游戏相关服务、广告和其他收入虽然同比增长超过30%，但收入占比不到30%，难以支撑公司整体成长。

换言之，尽管虎牙找到了新的增长点，但直播业务仍是关键，这不仅关系到收入，也是外界评估虎牙价值的重要依据。

近年来，虎牙在直播业务增长上付出了诸多努力，如接入AI智能体DeepSeek-R1、加强海外业务布局等。然而，在竞争对手的夹击下，虎牙的突围空间有限，加之头部主播流失严重，AI与海外业务对直播业务的提振作用有限。

与此同时，游戏服务赛道中还有抖音、快手等平台，与月活不高、社交属性更低的虎牙相比，其想象空间受限。

主营业务增长乏力，新业务推进缓慢，虎牙的利润也面临危机。尽管公司研发、销售、营销等费用下降，但仍然录得亏损。调整后的净利润虽为正，但不超过5000万元。

今年，虎牙宣布的股息计划也对公司现金流造成影响。最新财报显示，虎牙持有的现金及等价物、短期存款及长期存款已缩水超过20亿元。

距离“三年计划”验收只剩一年，虎牙的未来究竟靠什么？

1、核心业务持续下滑，虎牙亟需加速推进“三年计划”

2025年5月，虎牙经历了一场管理层大换血，腾讯系多位管理团队成员接管核心岗位。林松涛出任虎牙董事长后，提出了“三年计划”，旨在通过提供更多游戏相关服务，如游戏分销、道具销售和广告等，推动商业化路线图转变。

如今，三年计划已过去两年，依靠腾讯的支持，虎牙游戏相关服务实现增长。今年二季度，该业务收入为4.1亿元，同比增长34.1%。但游戏相关业务在总营收中的占比仍较小，仅为26.42%，对整体业绩提升作用有限。

2、AI难以弥补头部主播流失

虎牙主营业务的下滑，根本原因在于头部主播的流失。虎牙与头部主播相互依存，但近年来，虎牙流失了不少头部主播，如沐莹莹、骚男、张大仙等。为了讲出直播打赏之外的新故事，虎牙选择AI作为突破口。

虎牙上线了AI智能体“虎小Ai”，应用于直播赛事。但这款智能体的创造属性并不强，难以对业绩产生提振。此外，虎牙还推出了桌面级智能机器人“虎牙i超体”，但该产品是否能吸引粉丝，还有待市场检验。

3、竞争加剧，虎牙还有增长空间吗？

虎牙提出从直播平台转型为全方位游戏服务提供商。然而，抖音、快手等平台在电竞赛事直播版权和赛事举办方面具备较大竞争力。虎牙在游戏服务市场的份额有限，且面临海外发展的挑战。

综合来看，虎牙在国内红海市场中的转型和海外发展的突围难度都不小。虎牙需要尽快拿出更好的业绩证明自己仍具备想象力。